日前，主營水產(chǎn)預制菜的鮮美來更新了招股書，擬沖刺滬市主板。

3月份以來，受上海等地疫情管控影響，預制菜銷售火爆。在多位受訪人士看來，疫情之下，預制菜市場需求提升，有望進一步催化行業(yè)的發(fā)展。但機遇之下也潛藏著風險。“當前政策端、資本端、產(chǎn)業(yè)端緊抓風口爭相布局預制菜，市場競爭預計會非常激烈，企業(yè)的估值較之前更為謹慎。”方正證券食品飲料首席分析師劉暢表示。

單品營收占比過半

鮮美來前身系北海宏遠水產(chǎn)食品有限公司，成立于2006年，主營業(yè)務為水產(chǎn)品預制菜的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主要產(chǎn)品包括以蝦滑等為主的即烹類預制菜，以蝦仁、生魚片等為主的即配類預制菜。

盡管深耕預制菜行業(yè)已十余載，在行業(yè)內(nèi)具有較強的競爭地位，但鮮美來產(chǎn)品的銷量占全國總消費量的比重依然較低。鮮美來在招股書中坦言，預制菜行業(yè)的進入壁壘不高，目前行業(yè)整體集中度較低。

報告期內(nèi)(2019年至2021年)，鮮美來主要收入來源于蝦滑、蝦仁和生魚片三大類產(chǎn)品，其中蝦滑產(chǎn)品在2021年的營收占比達到56.22%，是鮮美來的營收主力。對于單品獨大的局面，鮮美來表示，目前預制菜行業(yè)正處于快速發(fā)展階段，各家企業(yè)普遍采用大單品的方式搶占市場，如味知香以牛肉類為主，海欣食品以速凍魚肉為主等。選擇以某類大單品作為立足點，可以形成規(guī)模效應，降本增效;還可以通過豬肉、牛肉、魚肉、蝦肉等各地居民普遍較為喜愛的食材，降低因菜系偏好對市場拓展的不利影響。

報告期內(nèi)，鮮美來蝦滑產(chǎn)品的產(chǎn)能一直處于超負荷運行狀態(tài)。特別是2021年，產(chǎn)能利用率達200.95%。鮮美來表示，蝦滑產(chǎn)品銷量整體呈上升走勢，為滿足市場需求，公司通過加班提升產(chǎn)量，因此各期的產(chǎn)能利用率均超過100%。

圖片來源：企業(yè)官網(wǎng)

毛利率低于行業(yè)均值

業(yè)績方面，2019年至2021年，鮮美來分別實現(xiàn)營收9.11億元、8.50億元、9.15億元，扣非歸母凈利潤分別為8207.13萬元、8682.48萬元、7247.95萬元。對于2021年的增收不增利現(xiàn)象，鮮美來解釋稱，主要受產(chǎn)品成本、商超渠道銷售規(guī)模變化的影響。

與同行相比，鮮美來的毛利率較低。2019年至2021年，鮮美來主營業(yè)務的毛利率分別為21.08%、23.51%和20.76%，整體低于同行業(yè)可比公司的平均值。以2020年為例，味知香的毛利率為29.38%，行業(yè)平均值為25.20%，鮮美來為23.51%。鮮美來認為各家公司毛利率的差異，主要與產(chǎn)品類型、銷售模式的差異有關。

盡管進入門檻較低，預制菜行業(yè)還是有一定的壁壘存在。鮮美來認為，新產(chǎn)品的研發(fā)成本和推出失敗的風險構成了一定的進入壁壘。

鮮美來近3年的研發(fā)支出合計只有200多萬元，與每年近10億元的營收相比，幾乎可以忽略不計。2019年至2021年，鮮美來研發(fā)支出占營業(yè)收入的比例分別為0.06%、0.08%、0.16%。截至2021年末，公司研發(fā)人員共有12名。

低研發(fā)似乎是預制菜行業(yè)的通病。以“預制菜第一股”味知香為例，其招股書披露2019年的研發(fā)費用率為0.17%，研發(fā)人員僅有3名。

“通常所講的研發(fā)支出在預制菜行業(yè)比較特殊，預制菜菜品的研發(fā)往往是口感的調(diào)試，這在會計中很難計量，調(diào)試過程中用到的物料最終會變成庫存等，而非計入研發(fā)支出。目前預制菜菜品之間存在互相模仿和借鑒，制作方式都是公開的，企業(yè)拼的是低成本的生產(chǎn)能力，這也導致研發(fā)費用較低�！庇�科資本首席投資官、產(chǎn)業(yè)投資事業(yè)部總裁陳宇雷表示。

揚帆下一個萬億市場

近期，艾媒咨詢發(fā)布的報告顯示，2021年中國預制菜行業(yè)規(guī)模為3459億元，預計2026年預制菜市場規(guī)模將達10720億元，預制菜行業(yè)成為可預見的下一個萬億市場。國海證券等機構也發(fā)表觀點，看多預制菜市場。

面對萬億賽道的大蛋糕，政府端、資本端、產(chǎn)業(yè)端厲兵秣馬，爭相入局。

2021年11月，廣東發(fā)布預制菜產(chǎn)業(yè)發(fā)展10條措施，提出要爭當全國預制菜產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展先行區(qū);今年2月22日，山東省成立了全國首個省級預制菜產(chǎn)業(yè)組織——山東預制菜產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟。河南、河北等地也不甘示弱，紛紛出臺預制菜產(chǎn)業(yè)扶植政策。

在資本端，紅杉資本、IDG資本、盈科資本等紛紛“下注”，如盈科資本參投了預制菜品牌“舌尖英雄”。據(jù)不完全統(tǒng)計，2021年，我國預制菜行業(yè)融資事件10余起，融資金額達數(shù)十億元。

在產(chǎn)業(yè)端，除了原有的預制菜企業(yè)，越來越多的上市公司開始“跨界搶食”。海天味業(yè)在近期的業(yè)績發(fā)布會上表示，預制菜領域與調(diào)味品關聯(lián)度較高，公司正在積極調(diào)研中。恒順醋業(yè)日前在互動平臺表示，公司已積極研發(fā)和布局預制菜產(chǎn)品系列。

雖然預制菜前景廣闊，但也需警惕其中的風險。有業(yè)內(nèi)人士認為，由于進入門檻較低，預制菜行業(yè)高度分散，缺乏全國性品牌。預制菜的迭代更新十分迅速，在品質(zhì)、價格差不多的情況下，如何進行差異化競爭，避免“千人一面”是相關企業(yè)亟須解決的問題。

本文轉(zhuǎn)載自上海證券報，作者：鄭俊婷